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　　期权相对传统风险处分用具有既可保值，又能升值；资金占用低；面容各类，计策无邪等优点，本文从计策类型、使用动机及狠恶分析等角度详备先容期权保护性套保、抵补性套保以及双限保值计策，以期为投资者提供有益参考。

　　期权套期保值是指合营期货或现货的头寸，用期权头寸的收益，弥补现（期）货可能出现的损失，以达到锁定或镌汰价钱风险的方针，包括保护性（买入期权）保值计策、抵补性（卖出期权）保值计策和双限（生意期权）保值计策。

表为期权套期保值计策

[A][保护性套期保值计策]

　　计策及类型

　　保护性套期保值计策是指通过买入期权，为现（期）货头寸进行保值的计策。这种计策是最基本的期权保值计策，不错灵验地保护现（期）货头寸的风险，最大损失是细主张。

　　使用动机：若是预期价钱大幅变动，投资者念念利用期权套期保值，在锁定损失的同期领有收益的可能，那么保护性套期保值计策是最优的选拔。

　　狠恶分析：保护性套期保值计策最大上风是保值的同期领有升值的可能。若是价钱朝着有益的标的变动，那么现货、期货头寸会出现盈利，现货朝着有益标的变动的幅度越大，则盈利也越大。这种计策的弱点是需要付出职权金当作保值资本。

表为保护性套期保值计策类型

　　买入看涨期权保值案例

　　假定2022年级首，PTA现货价钱为5000元/吨，PTA期货合约价钱为5050元/吨。某公司凭证分娩和库存情况，拟在2022年2月购买1000吨PTA，但记忆价钱到时可能会大涨，为防护价钱高潮风险，而且还念念保留价钱下落资本镌汰的契机，该公司不错在1月买入TA2203-C-5000看涨期权进行套期保值。其中期权行权价钱为5000元/吨，支付职权金152元/吨。

图为买入看涨期权套保损益

　　由上图可知，2月初价钱出现了不利变动，若PTA现货价钱高于4848元/吨，投资者行权而且平仓，期权获取盈利，现货出现损失，期权盈利不错弥补现货的损失。同期，现货价钱大幅上行时，期权套保组合的损失（总采购资本上升）是有限的，最大损失为102元/吨。

　　2月下旬价钱出现了有益变动，若是PTA现货价钱低于4848元/吨，那么现货渐渐出现盈利，且呈线性增长。同期期权出现亏本，此时，套保者不错废弃行权，最大损失为职权金152元/吨。由上图不错看出，当价钱下行时，保值组合保留了盈利增多的契机。

　　买入看跌期权保值案例

　　2022年1月，某PTA加工企业凭证自己购销情况及商场判断，记忆畴前PTA价钱可能下落，由于该企业尚有2000吨的风险敞口，记忆价钱下落酿成损失。为对冲价钱大幅下落带来的损失，并保留价钱高潮的盈利契机，该分娩企业不错买入看跌期权TA2023P5000进行套期保值。其中行权价钱为5000元／吨，支付职权金168元/吨。

图为买入看跌期权套保损益

　　由上图可知，若2月份价钱出现了不利变动，PTA现货价钱低于5168元/吨，若投资者行权，期权盈利，现货损失，期权盈利不错弥补现货的损失。当现货价钱下落时，套保组合最大损失218元/吨。

　　若2月份价钱出现了有益变动，PTA现货价钱高于5168元/吨，那么现货开动平安出现盈利。同期，期权出现了损失，此时废弃期权行权，最大损失为职权金168元/吨。由上图可知，当现货价钱上行时校园春色小说网，套期保值组合保留了盈利增多的可能。

[B][抵补性期权保值计策]

　　计策及类型

　　抵补性保值计策是指通过卖出期权获取职权金，抵补现（期）货价钱不利变动的损失，获取资本镌汰或销售收入增多的期权套保计策。抵补套期保值计策可在商场价钱有益变动或不利变动较小（即职权金收入大于价钱不利变动幅度）时赢利。

　　使用时机：觉得畴前不会出现大涨或大跌的行情，念念获取现货资本镌汰及销售收入增多的契机，自得承担价钱波动较大的风险。

　　狠恶分析：最大的上风在于获取职权金进而镌汰购买资本或增多销售收入，但弱点是现货价钱朝不利标的变动较大时，抵补性保值计策的期权天然不错弥补一部分现货损失，但不及以弥补现（期）货的大部分亏本。

表为抵补性套期保值计策类型

　　卖出看跌期权保值案例

　　2022年1月初，某甲醇加工企业筹办于 2022年2月采购1万吨甲醇，那时的甲醇现货价钱为2550元/吨，期货合约价钱为2600元/吨。该企业酌量到由于商场原因畴前可能会减产，进而对商场组成波段救援，但幅度可能不会很高。为镌汰甲醇价钱高潮的风险，该甲醇加工企业不错卖出看跌期权MA2203P2600进行套期保值。其中看跌期权行权价钱为2600元/吨，收取98元/吨的职权金。

　　由于卖出了甲醇看跌期权MA2203P2600，因而获取了98元/吨的职权金收入，故当现货价钱往不利标的变动时，套期保值的收益弧线比现货收益弧线向上了98元/吨。可见，卖出看跌期权进行套期保值使得现货的资本镌汰了98元/吨。另外，咱们鄙人图还不错看到，现货价钱低于2550元/吨时，套期保值有固定收益98元/吨。因此，当价钱下落粗略在较小幅度高潮时，该套期保值组合盈利。

图为卖出看跌期权套保损益

　　卖出看涨期权保值案例

　　2022年1月份，某企业凭证购销情况，预测在2022年2月有1万吨的甲醇需要销售，但凭证当今的商场布景预测到时的甲醇价钱会有高下200元/吨的波动。为镌汰甲醇价钱下落的风险，该企业应若何利用期权进行套期保值？那时的甲醇现货价钱为2550元/吨，期货合约价钱为2600元/吨，为减少甲醇价钱下落的损失，该企业不错卖出看涨期权MA2203C2600进行套期保值。其中看涨期权行权价钱为2600元/吨，收取86元/吨的职权金。

图为卖出看涨期权套保损益

　　由上图可知，由于卖出了甲醇看涨期权MA2203C2600，因而获取了86元/吨的职权金收入，故在图中套期保值的收益弧线比现货收益向上了86元/吨，卖出看涨期权进行保值增多了现货盈利。不外还应当看到，唯有现货价钱不低于2464/吨，保值的收益就会大于零。因此，当价钱高潮粗略在相比小的幅度内下落的话，该套期保值组合皆处于盈利的情景。

[C][双限期权保值计策]

　　计策及类型

　　双限期权保值计策是一个莫得保障费的 “保障”，平常被机构投资者使用，若是不酌量获取预期外更大盈利空间的话，更受到妥当计算企业的慎重。

　　双限期权计策是指投资者在竖立一个现（期）货多头（空头）头寸后，通过支付职权金，买入一个虚值看跌期权（或看涨期权），以此来保护现（期）货多头（空头）头寸下落（高潮）的风险；同期卖出一个虚值看涨期权（或看跌期权），获取职权金收入， 以镌汰保值所需的职权金。

　　使用时机：需要较低的资本竖立一个套期保值组合，不需要预期外的盈利。

　　狠恶分析：双限期权保值计策的资本低，既能消灭价钱不利变化的风险，又能保留一定的赢利契机．但废弃了越过预期盈利的契机。这种计策的最大损失与盈利皆是细主张，粗略说盈亏均被放弃，因此，称为双限计策。

　　空头双限保值案例

　　2022年1月，某企业筹办于2022年2月采购1万吨PTA，那时的PTA现货价钱为5000元/吨，期货合约价钱为5050元/吨。预期畴前PTA价钱会出现较大的波动，为幸免PTA价钱高潮的风险，同期镌汰期权保值资本，该企业不错买入行权价钱为5200元/吨的看涨期权TA2203C5200，支付职权金144元/吨。为镌汰职权金资本，卖出行权价钱为4900元/吨的看跌期权TA2203P4900，收到职权金136元/吨。

图为空头双限计策损益

　　由上图可知，买入看涨期权的支拨为144元/吨，卖出看跌期权收入136元/吨，合成之后该套期保值组合股本变成8元/吨。若仅袭取保护性套期保值，则需要支付144元/吨，昭着，双限计策的资本更低。

　　从图中还可看出，当现货价钱高于4992元/吨，且络续往不利标的变动时，出现最大亏本-158元/吨，当现货价钱低于4992元/吨，且络续往有益标的变动时，出现最大盈利142元/吨。在价钱大幅变动行情下，双限计策的盈利和亏本皆相比小。

　　多头双限保值案例

　　2022年1月，某甲醇工场凭证那时商场布景及对畴前甲醇价钱可能高潮的担忧，筹办于2月卖出1万吨甲醇现货，那时甲醇现货价钱为2600元/吨，甲醇期货合约价钱为2650元/吨，预期畴前的甲醇价钱会出现较大的波动，为幸免甲醇价钱下落的风险，该企业不错买入行权价钱为2500元/吨的看跌期权MA2203P2500，支付职权金72元/吨；同期，为镌汰职权金资本，卖出行权价钱为2800元/吨的看涨期权MA2203C2800，收到职权金66元/吨。

图为多头双限计策损益

　　由上图可知，买入看跌期权的支拨为72元/吨，卖出看涨期权收入66元/吨，合成之后该套期保值组合股本6元/吨。若仅袭取买入看跌保护性套期保值，则需要支付72元/吨。昭着，多头双限计策的资本大大镌汰。

　　从图中还可看出，当现货价钱低于2556元/吨，并络续往不利标的变动时，会出现最大亏本-106元/吨，当现货价钱高于2556元/吨，并络续往有益标的变动时，会出现最大盈利194元/吨。在极点行情下，双限计策的盈利和亏本皆相比小。

　　本文先容了期权保护性套保、抵补性套保以及双限保值计策。从上头的例子中不错看到期权相对传统风险处分用具有以下几点上风：

　　既可保值，又能升值

　　买入期权套期保值，一方面，若现货头寸亏本，期权头寸盈利，则期权与期货进行保值的后果换取，均不错消灭价钱不利变化时的风险。另一方面，若现货头寸盈利，期权头寸亏本，则不讲价钱变化多大，买方亏本仅限于支付的职权金。因此，买入期权，即是为企业买入了“价钱保障”。

　　资金占用低，无保证金追加

　　哄骗期货为现货保值经过中，若是期货头寸亏本，就要追加来回保证金。若资金不成实时补足，会被强行平仓，套期保值筹办将无法竣事。利用期权进行套期保值时，买方支付职权金，不交纳保证金，无讲价钱若何变化，皆不需要追加保证金，因此，不存在资金不及无法竣事套保筹办的问题，资金处分也愈加便利。

　　面容各类，计策无邪

　　在传统期货保值计策中，为对冲价钱高潮或下落的风险校园春色小说网，只可买入或卖出期货。而期权凭借其非线性的上风，不错有更多的计策选拔，自高企业更多个性化的保值需求。（作家单元：正派中期期货）